股权投资成为一场大型内耗

投资家

8小时前

然后如第一部分所说，因为项目类型、领域越来越趋同，这也成为投资环节的一种内耗。...等我迈进投资行业工作了几年发现，咦，怎么几乎只剩下国资了。...总之，现在大家拿着业务基本趋同的项目，找类型基本趋同的投资机构，卖老股。...大型峰会回顾。

作者 | 作者

来源 | 叫小宋别叫总

一募资环节的内耗

上学的时候老师说，lp的构成应该包括险资，上市公司，高净值个人，国资，甚至海外资金，等等。

大家有不同的项目画像，不同的风险忍受度，不同的资金周期诉求。这会是一个良性的lp市场。

等我迈进投资行业工作了几年发现，咦，怎么几乎只剩下国资了。其他lp都去哪里了？小宋不知道了。

我刚入行的时候，虽然已经在讲国产替代，已经在投科技为主，但是还可以投一投互联网，消费。

但是现在发现，咦，怎么大家都在看半导体新能源，尤其是半导体。

科技不应该只有半导体的，但是我们的企业有个特点，一旦技术突破，立刻从高技术行业变成低毛利的制造业。

为什么会这样呢？小宋我不知道了。

总之没人愿意去投一家制造业的，对吧？

但投资机构还是那么多。所以大家募资时候讲出来的投资策略基本是趋同的，募资对象也基本是趋同的，都是国资。

二投资环节的内耗

在我个人眼里，最大的内耗是来自于对赌。投的明明是一家10年才有可能上市的企业，但是非要设成6年上市对赌。

创始人不同意怎么办？那就软磨硬泡，讲资源讲赋能，甚至，喝酒。

有人说对赌是因为之前有太多满嘴跑火车的创始人坑了国资的钱。

所以...前人砍树，后人遭殃？这届创始人真惨。

少数骗子的行为，触发更严格的条款，进而让遵守行业规则的创始人，更难创业？

造假者没有受到应有的惩罚，才是对诚信守法者的不公，最终劣币驱逐良币。

然后，因为上市标准可能会变，因为并购市场还不成体系，那么为了提高我的确定性，我只能尽可能投便宜。

于是就要砍估值。不管你什么估值，我先来个8折，甚至6折。

创始人不同意怎么办？继续软磨硬泡，讲资源讲赋能，喝酒。

对企业技术以及商业逻辑的判断当然很重要，但已经不是非常大的权重占比。

能不能拿到对赌，能不能砍下估值，变得也很重要。

然后如第一部分所说，因为项目类型、领域越来越趋同，这也成为投资环节的一种内耗。

三落地环节的内耗

假设一个项目，对他发展最有利的落地城市是深圳。

然后因为各种原因，最有可能投这个项目的是比如，白云资本。

但很可惜，白云资本没有拿深圳的钱，没有对深圳的返投。

白云资本可能拿的是比如杭州的钱，就想方设法让这个项目落杭州去。

创始人内心是拒绝的。但是为了企业发展，又必须要融资。

放大到全国来看各个城市，稍微叫得上名字的城市，他们的产业规划都是有重叠的。

“我们的城市规划布局是：2+8+20产业集群。”

一共有30个行业。只有你做不了的行业，没有我们覆盖不到的行业。

所以就会出现，一个项目在融资的时候，被多家机构拉去和多个不同的城市谈落地。

谈的基本都是一样的产线内容，地方政府给的也基本都是一样的落地条件。

但是还是要谈。这个城市和项目是否匹配我不知道，先满足我的返投再说。

关于落地可以再分享个drama的案例。

去年2月份我立项了一个项目，当时的盈利预测是全年收入5000万。

然后，因为上市对赌和落地返投谈了比较久，到12月份才召开投决会。

会上lp一看，咦，怎么前11月只有1000万收入，这还能完成全年5000万业绩嘛？

亲爱的lp爸爸，部分就是因为你的要求，才导致项目方的融资进展严重不达预期？导致产线建设进度严重落后？

四退出环节的内耗

一家企业要第10年才能上市，在第7年的时候，因为基金周期的原因，我要退。

这个时候企业基本面良好，已经有上市确定性，我牺牲未来三年的收益，来换取当下DPI。

受让我股权的机构，愿意为了三年这么短时间的确定性，接受当前比较高的估值。

这是我个人眼中，一份良性的老股转让退出。

但是现在呢，一级市场的出口：上市的确定性没有了。

现在基本除了北交所，还有哪个板块，是哪家机构哪个项目敢拍胸脯说，一定上得去的？

有人问一级市场只有一个出口吗？在我的认知里不是这样的，并购才应该是一级市场更大的出口。

但是我们的并购市场还很不成熟。

为什么我们的首个交易所成立至今都30多年了，并购市场却还不成熟呢？小宋我不知道了。

总之，现在大家拿着业务基本趋同的项目，找类型基本趋同的投资机构，卖老股。

接老股的机构可能是真的有独到眼光，看到了别人看不到的项目亮点，也可能是有返投压力，也可能是...冤大头？

大家都希望自己是聪明资本。都希望别人是耐心资本。

不过现在好了，这条路也越来越被堵死，很多国资lp明确要求基金不可以接老股。

大型峰会回顾

投资家网·第十二届股权投资年会

“万物资生福启未来”第十一届中国股权投资年度峰会

2023上市公司智能产业对接会

2022第十四届中国高新技术产业投资峰会

智者谋远·2021中国股权投资年度峰会

2021第十三届中国高新技术产业投资峰会

涅槃重生——投资家网2020中国股权投资年度峰会

聚势待发——投资家网2019中国股权投资年度峰会

资本破局—2019中国基金合伙人（GPLP）峰会

回归价值投资—2018中国股权投资年度峰会

寻求报道：yangqin6060（微信）

商务合作：yangqin6060（微信）

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一募资环节的内耗

上学的时候老师说，lp的构成应该包括险资，上市公司，高净值个人，国资，甚至海外资金，等等。

大家有不同的项目画像，不同的风险忍受度，不同的资金周期诉求。这会是一个良性的lp市场。

等我迈进投资行业工作了几年发现，咦，怎么几乎只剩下国资了。其他lp都去哪里了？小宋不知道了。

我刚入行的时候，虽然已经在讲国产替代，已经在投科技为主，但是还可以投一投互联网，消费。

但是现在发现，咦，怎么大家都在看半导体新能源，尤其是半导体。

科技不应该只有半导体的，但是我们的企业有个特点，一旦技术突破，立刻从高技术行业变成低毛利的制造业。

为什么会这样呢？小宋我不知道了。

总之没人愿意去投一家制造业的，对吧？

但投资机构还是那么多。所以大家募资时候讲出来的投资策略基本是趋同的，募资对象也基本是趋同的，都是国资。

二投资环节的内耗

在我个人眼里，最大的内耗是来自于对赌。投的明明是一家10年才有可能上市的企业，但是非要设成6年上市对赌。

创始人不同意怎么办？那就软磨硬泡，讲资源讲赋能，甚至，喝酒。

有人说对赌是因为之前有太多满嘴跑火车的创始人坑了国资的钱。

所以...前人砍树，后人遭殃？这届创始人真惨。

少数骗子的行为，触发更严格的条款，进而让遵守行业规则的创始人，更难创业？

造假者没有受到应有的惩罚，才是对诚信守法者的不公，最终劣币驱逐良币。

然后，因为上市标准可能会变，因为并购市场还不成体系，那么为了提高我的确定性，我只能尽可能投便宜。

于是就要砍估值。不管你什么估值，我先来个8折，甚至6折。

创始人不同意怎么办？继续软磨硬泡，讲资源讲赋能，喝酒。

对企业技术以及商业逻辑的判断当然很重要，但已经不是非常大的权重占比。

能不能拿到对赌，能不能砍下估值，变得也很重要。

然后如第一部分所说，因为项目类型、领域越来越趋同，这也成为投资环节的一种内耗。

三落地环节的内耗

假设一个项目，对他发展最有利的落地城市是深圳。

然后因为各种原因，最有可能投这个项目的是比如，白云资本。

但很可惜，白云资本没有拿深圳的钱，没有对深圳的返投。

白云资本可能拿的是比如杭州的钱，就想方设法让这个项目落杭州去。

创始人内心是拒绝的。但是为了企业发展，又必须要融资。

放大到全国来看各个城市，稍微叫得上名字的城市，他们的产业规划都是有重叠的。

“我们的城市规划布局是：2+8+20产业集群。”

一共有30个行业。只有你做不了的行业，没有我们覆盖不到的行业。

所以就会出现，一个项目在融资的时候，被多家机构拉去和多个不同的城市谈落地。

谈的基本都是一样的产线内容，地方政府给的也基本都是一样的落地条件。

但是还是要谈。这个城市和项目是否匹配我不知道，先满足我的返投再说。

关于落地可以再分享个drama的案例。

去年2月份我立项了一个项目，当时的盈利预测是全年收入5000万。

然后，因为上市对赌和落地返投谈了比较久，到12月份才召开投决会。

会上lp一看，咦，怎么前11月只有1000万收入，这还能完成全年5000万业绩嘛？

亲爱的lp爸爸，部分就是因为你的要求，才导致项目方的融资进展严重不达预期？导致产线建设进度严重落后？

四退出环节的内耗

一家企业要第10年才能上市，在第7年的时候，因为基金周期的原因，我要退。

这个时候企业基本面良好，已经有上市确定性，我牺牲未来三年的收益，来换取当下DPI。

受让我股权的机构，愿意为了三年这么短时间的确定性，接受当前比较高的估值。

这是我个人眼中，一份良性的老股转让退出。

但是现在呢，一级市场的出口：上市的确定性没有了。

现在基本除了北交所，还有哪个板块，是哪家机构哪个项目敢拍胸脯说，一定上得去的？

有人问一级市场只有一个出口吗？在我的认知里不是这样的，并购才应该是一级市场更大的出口。

但是我们的并购市场还很不成熟。

为什么我们的首个交易所成立至今都30多年了，并购市场却还不成熟呢？小宋我不知道了。

总之，现在大家拿着业务基本趋同的项目，找类型基本趋同的投资机构，卖老股。

接老股的机构可能是真的有独到眼光，看到了别人看不到的项目亮点，也可能是有返投压力，也可能是...冤大头？

大家都希望自己是聪明资本。都希望别人是耐心资本。

不过现在好了，这条路也越来越被堵死，很多国资lp明确要求基金不可以接老股。

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智者谋远·2021中国股权投资年度峰会

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